Repricing Esecutivi Stock Option In A Basso Mercato

Repricing esecutivo magazzino opition in un mercato verso il basso Quando si richiede una correzione, la preghiamo di ricordare questo articoli trattano: RePEc: eee: jaecon: v: 18: y: 1994: I: 3: p: 325-356. Guarda le informazioni generali su come correggere il materiale in RePEc. Per domande tecniche per quanto riguarda questo punto, o per correggere i suoi autori, titolo, abstract, bibliografico o scaricare informazioni, contattare: (Dana Niculescu) Se è stato autore di questa voce e non sei ancora registrato con RePEc, vi incoraggiamo a farlo qui. Questo permette di collegare il tuo profilo a questo oggetto. Consente inoltre di accettare eventuali citazioni a questo punto che siamo incerti. Se i riferimenti sono del tutto mancanti, è possibile aggiungere utilizzando questo modulo. Se elencano i riferimenti completi di un elemento che è presente in RePEc, ma il sistema non collegano ad esso, si può aiutare con questo modulo. 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Questo saggio analizza il repricing di stock option dei dipendenti dopo il crash di mercato. Il modello identifica condizioni sufficienti per rinegoziare per essere ottimale e per la compensazione ottimale per essere uno stipendio fisso più piani di stock option. I risultati empirici supportano la previsione rinegoziazione. Stock grant opition aumentano di numero e valore dopo il crollo del 1987. Le imprese con opzioni subacquee concedere significativamente più opzioni post-incidente di pre-crash, mentre fermo con in-the-money opzioni dont. Inoltre, le imprese che soffrono la più grande impatto dal crollo sono i più propensi ad aumentare le sovvenzioni dopo l'incidente. Compensation Management opzioni esecutiva Stock contraenti Classificazione JEL Il presente documento si basa sulla mia tesi di laurea. Desidero ringraziare Jerry Feltham, Jack Hughes, Ross Watts (l'editor), e Kevin Murphy (l'arbitro) per i commenti penetranti. Grazie anche a Espen Eckbo, Rick Antle, Gioia Begley, vicolo Daley, Steven Huddart, Chandra Kanodia, Judy Rayburn, David Runkle, Mike Stein, Rick Young, e partecipanti al workshop presso l'Università di Alberta, University of British Columbia, University of Iowa , Università del Minnesota, dell'Università di Purdue, University of Rochester, SUNY at Buffalo, e l'Università di Waterloo. Supporto dalle scienze sociali e umanistiche Research Council del Canada è riconosciuto con gratitudine. Copyright 1994 Pubblicato da Elsevier B. V. Citando articoli () Questo articolo è ristampato con il permesso dal 31 Maggio 2001 edizione della New York Law Journal. 2001 La impresa IP NLP. Repricing Stock Options: attuali sviluppi calo dei prezzi delle azioni di molte società quotate nel corso dell'anno passato hanno portato a molti dirigenti in possesso di opzioni quotunderwaterquot azionari. Un'opzione subacquea è quello in cui il prezzo di esercizio è superiore al prezzo corrente di mercato del titolo. Molti enti pubblici devono affrontare gravi problemi derivanti dalle opzioni subacquee. Si supponga, per esempio, il prezzo di mercato del titolo di società A scende 50-20 e che molti titolari di opzione presso la società A sono opzioni con un prezzo di esercizio di 50 società A ora ingaggia 10 nuovi dirigenti e dà sovvenzioni opzione con un prezzo di esercizio di 20. Questo ovviamente crea un grosso problema con i dirigenti di lungo termine che sono 30 subacquea sulla loro opzioni mentre 10 nuovi dirigenti hanno opzioni con un prezzo di esercizio di 20. la soluzione più ovvia e oggetto di ampio dibattito è quello di reprice la vecchi 50 opzioni fino a 20. nella sua forma più semplice, riprezzamento di una stock option comporta uno o l'altro dei seguenti elementi: (a) riduzione del prezzo di esercizio delle stock option subacquea (con la nuova opzione di prezzo ridotto generalmente viene impostata a prezzo corrente di mercato), oppure b) la cancellazione dell'opzione subacquea (e la concessione di una nuova opzione (di nuovo, con un prezzo di esercizio al corrente di mercato). Per diversi decenni si è verificato repricing delle stock option durante le diminuzioni periodiche nel mercato azionario. Queste repricings sono stati accompagnati da critiche da diversi gruppi tra cui gli azionisti, i sostenitori degli azionisti e dei media. Repricings sono stati anche oggetto di contenzioso, tasse e regolamenti SEC volti a limitare loro e, più recentemente, le nuove regole contabili che impongono trattamento contabile negativo sulle opzioni che sono state repricing. La seguente discussione si concentrerà su una recente sentenza di contabilità che ha imposto trattamento contabile negativo sulla repricings e ha fornito un'eccezione per repricings in cui più di sei mesi trascorsi tra la cancellazione di un'opzione subacquea eccezionale e la concessione di una nuova opzione a basso prezzo. FASB Interpretation N. 44 Nella primavera del 2000, il Financial Accounting Standards Board (FASB) Interpretazione emesso n ° 44 (marzo 2000) dal titolo quotAccounting per alcune operazioni sulle stock Compensazione - un'interpretazione del APB Opinion n 25.quot 1 Interpretazione No . 44, punti 38 attraverso 54 (con esempi che illustrano l'applicazione di tale interpretazione viene data ai punti 179 attraverso 197), prende la posizione che, se ogni opzione è repricing, con limitate eccezioni, perderà il suo status di un elemento di compensazione azionaria gratuitamente un costo guadagni sotto APB parere n 25. Il repricing opzione diventa oggetto di trattamento contabile variabile. trattamento contabile Variabile significa che una stock option si traduce in una carica contro i guadagni in base all'aumento, se del caso, il prezzo di mercato del titolo coperti dall'opzione durante il periodo contabile, o periodi, che sono segnalati. Di seguito è riportato un esempio di trattamento contabile variabile. Assumere una opzione concessa dalla società A, con un prezzo di esercizio pari a 50 seguito da un calo del prezzo di mercato delle società A magazzino a 20. L'opzione è repricing a 20. Nel corso dei prossimi tre anni, il prezzo di mercato delle società A magazzino a partire da ogni fine anno è la seguente: anno Uno: 35 anno: 50 anno Tre: 60 Assumere l'opzione è investito in tutto questo periodo, che la esercita alla fine di tre anni. Durante ciascuno dei tre anni, la carica contro società come gli utili sarebbero le seguenti: Year One: 15 anno: 15 Anno Tre: 10 Così, invece di una scelta libera da ogni accusa contro i guadagni, l'opzione di repricing genera un totale di 40 di accuse contro i guadagni più di tre esercizi. Repricings potrebbero benissimo sono state chiuse da Interpretazione n ° 44, ma per il fatto che l'interpretazione fornisce un'eccezione importante. Il paragrafo 45 di Interpretazione n ° 44, è formulato come segue: 45. L'annullamento premio opzione (liquidazione) è combinato con un altro premio opzione e si traduce in una riduzione indiretto al prezzo di esercizio del premio combinato se un'altra opzione con un prezzo di esercizio inferiore rispetto all'opzione annullata (regolate) è concesso per l'individuo entro i termini seguenti: a. Il periodo precedente la data della cancellazione (liquidazione) che è il più corto di (1) sei mesi o (2) il periodo che va dalla data di assegnazione delle opzioni cancellazioni o regolati b. Il periodo che termina sei mesi dopo la data della cancellazione (insediamento). Il paragrafo 133 conferma l'eccezione. L'eccezione permette la cancellazione dell'opzione originaria e la concessione di una nuova opzione senza perdita di no-charge stato a condizione che almeno sei mesi trascorsi tra la data di cancellazione dell'opzione originaria e la concessione del nuovo, abbassare opzione di prezzo ( la quotsix mesi-e-un-giorno rulequot). Un problema con cancellazione della funzione originale senza impegno concomitante ad una nuova assegnazione di opzioni che sostituisce il vecchio opzione è che l'esecutivo che ha accettato di la cancellazione dell'opzione originale non ha la certezza che una nuova opzione, prezzo inferiore sarà concesso in seguito. La disposizione di cui al paragrafo successivo affronta questo problema. Un'alternativa: Contemporaneamente Annullamento di una vecchia opzione e impegnandosi a futuro rilascio di una nuova opzione. Interpretazione n ° 44, al punto 133 (implicitamente) e al paragrafo 197 (da illustrazione), prevede che il datore di lavoro può annullare la vecchia opzione e in concomitanza con la cancellazione d'accordo a concedere una nuova opzione di sei mesi più tardi, senza perdita della no-charge - Contro-utili di stato purché non contengano alcun impegno per quanto riguarda quello che sarà il prezzo di esercizio della nuova opzione. In altre parole, un tale accordo, al fine di evitare trattamento contabile variabile per la nuova opzione, non può proteggere il concessionario contro l'aumento del prezzo di mercato delle azioni che si verificano dopo la data in cui il vecchio opzione viene annullata. Una seconda alternativa Un'altra alternativa sarebbe per il datore di lavoro di concedere l'esecutivo un'opzione aggiuntiva al prezzo più basso del mercato attuale senza annullare l'opzione eccezionale al prezzo più alto. Tuttavia, supponendo ci sono numerosi titolari di opzione coinvolti, questo potrebbe aumentare considerevolmente il numero di azioni in circolazione nel quadro del programma di opzione e in ultima analisi causare una diluizione irragionevole nel valore delle azioni. Inoltre, il numero di azioni previste dal presente programma potrebbe superare il numero di azioni autorizzate nell'ambito del piano di stock option. Una terza alternativa La società concedente potrebbe, come terza alternativa, concedere una nuova opzione al prezzo corrente di mercato e prevedere che la nuova opzione scadrà subito dopo che il prezzo di mercato recupera fino al livello del prezzo di esercizio dell'opzione originale, che rimane eccezionale. Per illustrare, assumere una serie di circostanze simili a quello osservato in precedenza: la società A ha concesso un'opzione in origine con un prezzo di 50 esercizio seguito da un calo del prezzo di mercato a 20. società A concede una nuova opzione a 20. Esso prevede la nuova opzione decadrà immediatamente dopo che il prezzo di mercato torna al 50 livello originale. Questa alternativa sarebbe quotmeshquot le due opzioni. Sotto la nuova opzione 20, i titolari di opzione sono stati forniti alla crescita del valore dal 20 di nuovo al prezzo di 50 esercizio dell'opzione originaria. La nuova opzione scade. Continuando a tenere l'opzione originale, il titolare opzione può godere di qualsiasi crescita futura al di sopra del prezzo originale 50 esercizio. Da entrambe le aziende ei titolari di opzione punti di vista, questo sarebbe un disegno efficiente, privo di rischio. Il personale FASB, tuttavia, in FASB Staff Annuncio Topic No. D-91, ha dichiarato che la nuova opzione 20 deve essere permesso di continuare per un periodo di almeno sei mesi oltre la data viene raggiunto il 50 opzione di livello di prezzo di esercizio originale. Altrimenti, nella vista personale, la disposizione è in effetti una singola operazione, un repricing dell'opzione originale, e applica contabile prezzo variabile. Secondo la versione personale FASB approvato, la società rischia di qualcosa che non rischiare nell'esempio in cui la nuova opzione scade immediatamente dopo il prezzo di mercato di recupero a 50. Il rischio è che il titolare opzione può esercitare la nuova opzione, a basso prezzo in un momento successivo nel periodo di sei mesi-e-un-giorno, accumulando ulteriori guadagni oltre il 30 diffusione della nuova opzione se il prezzo di mercato continua ad aumentare. Poi, al momento in seguito all'esercizio dell'opzione originaria, l'esecutivo può quotreapquot una seconda volta il guadagno al di sopra del prezzo di 50 esercizio dell'opzione originaria. Un ulteriore svantaggio di questa alternativa è che, come la seconda alternativa, le opzioni supplementari saranno sospeso fino alla scadenza di una delle impostazioni (presumibilmente, nella maggior parte dei casi, la nuova opzione basso prezzo che scade sei mesi e un giorno dopo l'originale 50 opzione livello dei prezzi è raggiunto). Non solo le azioni della società A diluiti, ma, come rilevato anche in connessione con la seconda alternativa di cui sopra, se è coinvolto un gran numero di opzioni, il numero di azioni necessario per un programma del genere può superare il numero di azioni autorizzate ai sensi del piano di stock option. Una quarta alternativa Un'altra alternativa sarebbe per la società concedente per quotbuy outquot l'opzione sott'acqua. Ad esempio, la società A potrebbe offrire ai suoi dirigenti con 50 opzioni (attuale prezzo di mercato del titolo è 20) da acquistare di nuovo al loro valore di Black-Scholes. Si potrebbe annullare le opzioni in cambio di denaro o, forse, azioni vincolate. Il paragrafo 135 di Interpretazione n ° 44 prevede che se il tempo a base di azioni vincolate è la considerazione per la cancellazione dell'opzione, il azioni vincolate sarà soggetto a, non variabile, contabilità fisso. Così, Company come accusa contro i guadagni sarà un importo pari al denaro o il valore di mercato della azioni vincolate pagato per la cancellazione. Un quinto alternativa Nel numero di marzo 2001 del suo Monitor pubblicazione. a torri, la società di consulenza di Towers Perrin illustrato l'utilizzo di un magazzino quotboundedquot apprezzamento destra (SAR). Un quotboundedquot SAR ha un prezzo base pari al valore di mercato del titolo alla data di assegnazione e un valuequot massima quotcash-out pari al prezzo di esercizio dell'opzione originaria. Per illustrare, la società A, dall'esempio notato sopra, potrebbe concedere una SAR con un prezzo base di 20 (prezzo di mercato corrente del titolo) e una quotcash-out valuequot massimo di 50, il prezzo di esercizio dell'opzione originaria. (Economicamente questa sarebbe una soluzione molto simile alla quotmeshingquot di opzioni sopra descritte nella terza alternativa.) Il SAR delimitata sarà soggetta alla contabilità variabile, come sono generalmente SAR. Ma sarà trattamento contabile variabile applica alle stock option originale che il optionee continua a detenere Il personale FASB può visualizzare l'utilizzo di un SAR limitata in collaborazione con un'opzione subacquea come una singola transazione repricing con conseguente contabilizzazione variabili per l'opzione originale pure. (Questo sarebbe simile al suo trattamento di quotmeshingquot stock option discussi nella terza alternativa di cui sopra.) Un sesto alternativa Alcuni operatori hanno suggerito la possibilità di una vendita di una stock option subacquea a terzi (ad esempio, una banca di investimento) come un modo di liberare il datore di lavoro e il dipendente dal problema opzione di subacquea. Fatte salve le opinioni del personale FASB, la transazione potrebbe consentire al datore di lavoro di concedere una nuova opzione, a basso prezzo, senza il trattamento contabile variabile per la nuova opzione. Ovviamente, ci sono problemi legali coinvolti, compresi diritto dei valori mobiliari e questioni fiscali. Inoltre, ci sarebbero le complicazioni di modifica di un piano di stock option per consentire i trasferimenti, nonché gravi problemi quotgood practicequot. Sarebbero consigli di amministrazione e gli azionisti sono d'accordo che è appropriato per un piano di stock option per consentire ai dirigenti di vendere le loro opzioni subacquei a terzi Qualsiasi datore di lavoro tenendo conto di repricing, inclusi uno o più dei sei alternative sopra indicati, devono esaminare attentamente le implicazioni contabili con i suoi esterni contabili indipendenti. Repricing comporta numerosi problemi legali e fiscali. Mentre la discussione dettagliata di questi problemi va oltre lo scopo di questa colonna, nota è fatto di quanto segue. (A) Disclosure. Dal 1992, la SEC ha richiesto che ogni riprezzamento di un'opzione o di SAR tenuto da un officerquot quotnamed esecutivo (in genere, l'amministratore delegato ei quattro dirigenti più altamente compensata diversi dal CEO) si traduce in requisiti Disclosure Statement speciale delega comprese le informazioni riguardanti certo repricings per gli ultimi dieci anni fiscali. Vedi regolamento S-K, punto 402 (i), 17 C. F.R. setta 229,402 (i). proposte riguardanti SEC ampliato disclosure proxy statement e una relazione da una New York Stock Exchange Special Task Force hanno suggerito che la dichiarazione di delega ampliato relazioni sulle repricings dovrebbe essere considerato. Non ci sono cambiamenti specifici nelle informazioni attualmente richieste di repricings nelle dichiarazioni del proxy sono attesi nel prossimo futuro. (B) Offerte Pubbliche. La SEC considera repricings di stock option per essere operazioni rientranti nel rispetto delle regole di gara di offerta. Un recente SEC exemptive Ordinare previsto eccezioni per alcune delle regole di gara di offerta in repricings che soddisfano le condizioni specificate. Exemptive Ordine, Securities Exchange Act del 1934 (21 marzo 20001), a sec. govdivisionscorpfinrepricingorder. htm. Tuttavia, anche se coperto da l'ordine exemptive, un repricing resta soggetto a pianificazione per, che richiede comunicazione di alcune informazioni e, tra gli altri requisiti, l'esigenza che l'offerta rimarrà aperta per 20 giorni. In pratica sembra che la SEC non tratta come soggetto all'offerta esistente regole repricings che vengono negoziati individualmente accordi o che coinvolgono un numero limitato di dirigenti chiave. E indirettamente confermato questo in un quotupdatequot rilasciato in concomitanza con l'ordine exemptive il 21 marzo 2001. Non vi è alcun suggerimento su cosa contingente, devono essere prese limitati mezzi numberquot e la cura prima di concludere che una particolare disposizione non rientra nel rispetto delle regole di gara di offerta. Federale sul reddito Sezione imposte 162 (m) del Revenue Code del 1986 (il codice) limiti a un milione di dollari l'anno la detrazione dall'imposta sul reddito per alcune forme di compensazione pagati da enti pubblici a quotcovered employeesquot (in genere, l'amministratore delegato e il quattro più altamente compensata funzionari esecutivi diversi dall'Amministratore Delegato). Esenti da questa limitazione sono borse di opzione di cui piani di stock option che soddisfano determinati requisiti. Questi includono l'approvazione degli azionisti e dei piani che prevedono un certo numero di azioni quotmaximum rispetto al quale le opzioni. può essere concessa per un periodo determinato a qualsiasi employee. quot Treas. Reg. setta 1,162-27 (e) (2) (vi) (A). Nel caso di repricing, anche se l'opzione originale viene cancellato, il regolamento in setta 162 (m) considera l'opzione annullata come ancora in sospeso e quindi deve essere contato verso il numero massimo di azioni sotto opzioni che possono essere concessi a un dipendente entro i termini previsti. Questo può limitare notevolmente il numero di azioni che possono essere coperti da un repricing senza causare un problema sotto setta 162 (m). Un'altra questione fiscale comporta stock option di incentivazione (ISOs) sotto il codice setta 422. Sotto codice setta 424 (h) (1), se un ISO, diritto ad un trattamento fiscale speciale con il codice setta 422, è repricing, il riprezzamento è trattato come la concessione di una nuova opzione. Nell'anno in cui la nuova opzione sarà esercitabile, il valore in dollari delle azioni oggetto di nuova assegnazione di opzioni sarebbe stato addebitato contro il limite di 100.000 annuale sulla ISO. (Questo valore del dollaro sarebbe il valore determinato alla data di assegnazione.) La stesura e Corporate Governance Considerazioni. Esistenti piani di stock option devono essere esaminati con attenzione per determinare se essi consentano di repricing. Essi possono consentire alcuna repricing o solo alcune forme di repricing. Ad esempio, un piano può consentire una cancellazione di una stock option e la concessione di un altro stock option per lo stesso titolare dell'opzione, ma non può consentire una riduzione del prezzo di esercizio di un'opzione eccezionale. Se una modifica al piano di stock option è necessaria, sarà richiede l'approvazione degli azionisti Se è necessaria l'approvazione degli azionisti, la società può trovarsi nel bel mezzo di un dibattito molto vivace. 1 L'autore desidera esprimere il suo apprezzamento a Paula Todd di Towers Perrin per la sua assistenza in relazione alla preparazione di questa colonna. Due colonne correlate dall'autore sono quotRepricing Stock Options, quot apparso sul New York Law Journal il 29 settembre 1998 e l'opzione quotNew della Interpretazione contabile, quot apparso sul New York Law Journal, il 31 maggio, 2000. La repricing di esecutiva Stock Options Louisiana State University, Baton Rouge - Dipartimento delle Finanze Louisiana State University, Baton Rouge - EJ Ourso College of Business Administration Virginia Polytechnic Institute State University - Pamplin College of Business affiliazione non fornite SSRN Data scritta: marzo 1997 si esamina l'incidenza delle imprese abbassando i prezzi di esercizio dei loro stock options esecutivi. Queste opzioni possono essere visti come una combinazione di un'opzione call down-and-out e una chiamata down-and-in opzione con il prezzo di esercizio pari alla barriera. Usando la teoria di valutazione delle opzioni barriera, troviamo che come minimo queste caratteristiche aggiunge 7-10 per cento al valore delle opzioni alla data di assegnazione. Esaminiamo anche il mercato, l'industria e le prestazioni specifiche di singole imprese di un campione di 37 imprese e 53 eventi di ripristino. Il periodo coperto è stato 250 giorni prima e dopo il giorno in cui la società di azzerare i prezzi di esercizio delle sue opzioni esecutiva Stock. Le prove sostiene con forza la conclusione che il ripristino del prezzo di esercizio segue un periodo di scarso rendimento specifici per azienda. L'entità della riduzione del prezzo di esercizio è stato positivamente correlato alla performance delle imprese del titolo ed utilizzando un portafoglio a valore ponderato di mercato, si è negativamente correlato all'andamento dei mercati. Nessuna prova sostiene la tesi secondo cui la riduzione del prezzo di esercizio pone fine ai problemi delle imprese e porta ad un aumento della ricchezza degli azionisti. Sebbene l'impatto dollaro diretta al momento del reset è relativamente piccolo per gli azionisti, non è irrilevante per la gestione. Tenendo conto della possibilità di resettare dopo un calo di prezzo delle azioni in grado di creare un incentivo perverso in determinate circostanze per i manager a guidare deliberatamente il prezzo delle azioni ulteriormente verso il basso. Nella gestione aggiunta ha un maggiore incentivo a impegnarsi in progetti ad alto rischio di quanto non lo sarebbe con normali opzioni non esettable. Questi incentivi e dei nostri risultati che il ripristino sono infatti fatte, a volte più volte, a seguito di scarso rendimento specifici ditta suggeriscono che il ripristino non è nel migliore interesse degli azionisti, che dovrebbe certamente mettere in discussione questa pratica. Classificazione JEL: G13, G14, G32 Citazione suggerita: consigliato Citation Chance, Don M. Kumar, Raman e Todd, Rebecca B. riprezzamento del esecutiva Stock Options (marzo 1997). Disponibile a SSRN: ssrnabstract8439